高盛：中国经济增速四季度开始放缓 将抑制外汇流入

、Nikita灬

中国经济增长加速往往带动外汇流动增加存在正反馈机制，但随着9月份经济再度放缓，这一机制将告终结。
　　【财经网专稿】记者 魏枫凌 国家外管局公布的三季度外汇储备猛增1600亿美元，市场人士纷纷预计9月份外汇占款将再创新高。高盛中国资深经济学家宋宇对《证券市场周刊》指出，中国经济增长加速往往带动外汇流动增加，而外汇流入增长又倾向于推动金融状况放松、进而为经济增长带来支持，但这样的正反馈机制从四季度开始将告终结。

　　在宋宇看来，与经济增长高度同步的工业增加值增速的反弹经常是受到出口加速增长的推动，而后者会带来更多的外汇流入。他同时指出，经济增长势头的变化还会导致人们对于外汇和利率以及资产价格等预期发生改变，进而影响汇兑意愿。

　　在实际经济中，M2中非外汇部分的变化与外汇占款整体上存在负相关关系，原因可能是货币当局为了保持广义货币供应增长的稳定而对外汇占款变动做出反应。

　　值得注意的是，银行间利率和外汇占款之间的关系在 2010年以后一直呈负相关，宋宇认为这可能反映了货币政策制订的变化，因为在外汇占款较低的情况下货币当局对银行间市场的干预倾向下降。

　　“外汇占款的下降倾向于收紧流动性状况更符合货币当局偏鹰派的政策倾向，实际上银行间利率一般确实在高增长高通胀时才会明显上升。这种变化或显示新领导层上任后，人民银行相对于其它决策部门对货币政策的影响力增大。”宋宇说。

　　宋宇也分析认为，这还反映出在金融体系不断创新的情况下央行在这方面越发处在两难境地。

　　他称，当经济活动增长、实体经济领域流动性需求旺盛时，通过不增加商业银行融资成本的行政手段来收紧的效果越来越弱，因为商业银行可以通过发行各种信托产品等新金融产品来避开行政控制，而提高商业银行融资成本的措施虽然可能会有效地制约国内信贷供应，但也会扩大利差，进而吸引更多外汇流入，这在经济本已强劲的情况下正是货币当局所不愿看到的。

　　“7、8月份实体经济活动增速反弹， 8月份外汇流动反弹，未来几个月内外汇流动仍将继续，对金融市场有利。”宋宇说，“不过9月份的经济增速可能已经放缓，这或许会给外汇流入带来下行压力。”