医药基金猛跌：新能源来背"锅"？两大赛道业绩差高达110% 什么信号？

doco2012

在轰轰烈烈的拉了一波后，医药基金被新能源基金截胡了。

Wind数据显示，医药主题基金和新能源基金之间的收益率首尾差距已高达110%。多个公募基金经理指出，尽管医药股下跌有政策被过分解读的因素，但主要外部因素还在于新能源赛道表现太强，在存量资金博弈的背景下，医药基金高度集中持仓的赛道被另一高度集中持仓的新能源赛道大幅抽水，资金大量分流到新能源赛道，也就是说，医药主题基金的下跌在某种意义上成就了新能源主题基金。

与上述A股公募基金观点相印证的是，在今年第二季度期间顶流机构高瓴资本就大幅卖出医药股，并继续增仓新能源汽车概念。不过多个基金经理也强调，医药股基本面扎实，巨大人口红利带动的医药股发展逻辑都将面临巨变，大幅回调后的医药股实际上已经进入舒适的买入区间。

医药主题基金走了过山车

随着医药股的大幅走跌，医药主题基金回撤已累计三个月。数据显示，截至9月24日，表现最差的医药主题基金在最近三个月内净值下跌超20%。

即便是明星基金经理管理的医药主题产品，也同样名列全市场倒数，这其中包括顶流基金经理曲扬、基金一姐葛兰管理的相关医药基金。Wind数据显示，曲扬管理的前海开源医疗健康基金最近三个月净值下跌超过16%。

但就在今年上半年，医药基金还几乎是全市场最为瞩目的行业主题基金。尽管在年初该类型的基金产品，在市场波动中遇到大幅下挫，但仅用了一个半月的时间，医药主题基金又再次引领市场，也因此造就了一位美女基金经理十个交易日亏损20%，又在随后的33个交易日内再度上涨接近22%的惊人现象。

但医药股升势的持续时间并不稳固，到今年七月份医药股明显进入颓势。Wind数据显示，中证医药指数自七月份以来至今跌幅已达19%。与此相关的是，A股的市场风格越来越趋向新能源等科技制造业，机构资金也加速了对医药股相关赛道品种的减持，这些赛道品种已经积累丰厚的获利筹码。

国内头部CXO公司凯莱英发布的半年度业绩报告显示，高瓴资本在二季度减仓了约220.26万股，减仓幅度达到50%。但在高瓴资本大幅度减持的同时，这家顶流机构加大了对新能源赛道布局——在今年第二季度期间，高瓴资本增持了蔚来和小鹏汽车，增持幅度分别为 575.47% 和 36.12%，这是继今年一季度建仓这两只新能源概念股以来的再度加仓。

这一卖一买，实际上反映了顶流机构对相关赛道的取舍。

行业轮动影响医药基金表现

必须承认的是，仅从资金的短期流向看，任何一个赛道的崛起，都可能对其他赛道产生影响。

“医药行业的表现形式或者是它的股价的涨跌，也仍然取决于其它27个行业。”华南一家超大型基金旗下医药主题基金经理接受券商中国记者采访时直言，医药股可能是今年28个行业里面最好的几个之一，但它依然会受到其他行业的影响，虽然在趋势的角度来看，难以知道什么时候其它行业会跑出比较好的板块、产业和公司，但通过比价，医药可能相对会有短期的波动。

值得一提的是，上述基金经理所言的医药股或受到其他行业赛道崛起的影响，并带来短期的扰动，这一表态实际上是在今年六月。

而在最近三个月内，表现凶猛的赛道即是新能源。数据显示，在医药主题基金最近三个月净值跌幅最高达到20%之际，重仓新能源的基金产品在同期的净值涨幅最大高达90%。

这实际上意味着，当新能源不断被机构资金强化的同时，新能源主题基金的净值持续拉高时，越来越多的资金也从医药板块持续流出，从而压制了医药板块的表现，这似乎成为一个跷跷板，而高瓴资本在今年第二季度期间减持医药股增持新能源赛道，也恰好说明了这一点。

上述超大型基金公司人士向记者直言，CXO相关方面的政策被市场过分解读，导致了医药股领涨的板块CXO大幅回调，带动其他细分行业调整。与此同时，A股市场的新能源表现极为强势，在存量资金的市场背景下，医药赛道的资金被分流到新能源赛道。

值得一提的是，华南地区一家中型基金公司人士此前也透露，其在今年二季度期间减持了相关的CXO公司，买入了新能源股票。而这位基金经理的逻辑也是A股市场的状态依然是存量资金的博弈，在市场趋势当中只能选择最强的板块。

分流的资金还会回来？

不过，随着医药主题基金和新能源主题基金收益率之间首尾差距超过100%，医药股似乎也开始逐步进入舒适的布局阶段。

招商基金表示，医药股回调幅度较大，医药政策持续落地影响，包括安徽IVD集采、医疗服务价格改革试点等，伴随多数医药重磅政策出台，政策认知预期差有望快速消化，后续政策端无需过度悲观，重点关注新冠疫苗出口量价及加强针情况，以及CXO、医美等板块估值消化情况，时间拉长看二类疫苗及CXO行业未来景气度持续上行，配置上可通过定投等方式平缓短期波动，通过长期投资把握高成长景气赛道机会。

兴业证券最近发布的研究报告指出，医药股下跌的核心是投资者情绪和相对集中的持仓。过去几年中，医药投资人习惯于“赛道”投资策略——即集中持仓于高景气赛道，如判断某赛道有政策风险则全面减配该赛道的标的。从过去几年的历史经验来看，这套策略是较为“高效”的，但随着持仓更多的集中于CXO、医疗服务和头部医疗器械公司，推高了上述领域的估值，这套投资策略的性价比也在下降。

不过，该机构强调随着最近板块的回调，也预示着医药股的投资者需要进入“赛道+个股”的医药投资时代——估值合理的优质赛道依然是不二选择，新赛道和细分领域专精特新的自下而上选股将会是超额收益的重要来源，而目前，已经有诸多公司回落到了相当具有吸引力的区间中，建议投资人后续一手布局高光赛道，一手关注被“忽视”的公司左侧布局。


南方医药保健基金经理王峥娇也认为，医药股下跌的外部因素，主要是强势板块的抽水。由于周期、新能源等板块行情火热，对前期机构配置较多的医药股形成持续的抽水和资金分流。

王峥娇表示，医药行业长期增长的本质是医药刚需的长期拉动，是健康消费升级的长期拉动，并且当下的需求满足度和渗透率极低，但是支付端变革的政策担忧导致市场短期忽略了这个本质。同时，我国GDP处于增速换挡阶段，经济结构持续优化，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差，比较优势是强化的。第七次人口普查数据出炉，我国人口结构正在发生改变，未来因为巨大人口红利带动的很多行业发展逻辑都将面临巨变，市场会越来越关注并去寻找增量属性比较优势行业，从这个角度而言，医药行业逻辑周期够长并且确定性相对较强。